用六个问题拆开公司
先问客户是谁、为什么付钱、收入如何形成、主要成本和资本投入是什么、竞争者如何夺走客户、管理层怎样分配留下的现金。答案要能在年报、产品、行业资料和财务数据之间相互验证。
增长快不等于生意好。若每增长一元收入都需要更多资本、让利或债务，股东得到的价值可能有限。反过来，增长慢的企业也可能稳定地产生现金。
能力圈强调边界，不强调大小
能力圈不是熟悉某个行业名称，而是知道哪些变量可以合理判断，哪些变量超出认知。一个人可以只懂很少几类企业，只要清楚边界并愿意放弃不懂的机会。
“我不知道”应具体化：是不懂技术替代速度、监管、原材料周期、客户留存，还是管理层资本配置？具体未知项能够继续研究，也能进入估值依据，提醒未来复核。
建立可证伪的企业描述
避免写“行业龙头、前景广阔”这类无法检查的句子。改写为“主要收入来自哪项业务、客户选择的证据是什么、过去五年投入和回报如何、什么数据会推翻判断”。
当关键结论只能依赖遥远预测，模型输出会显得精确却非常脆弱。先缩小能力圈，再谈估值。
想一想
为一家熟悉企业列出三个已知事实、三个判断和三个未知项。哪些判断可以被未来数据推翻？
资料与延伸阅读
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